艾德证券期货：延续上行趋势，逐步挑战阻力

大市评述：

隔夜涨跌不一，市场的焦点集中在中美贸易谈判的进展情况。恒指早盘承压，一度跌破28000点，午后反复震荡回升，截至收盘恒指全日收28171点，升27点或0.1%。国指升27点或0.3%，报11044点。大市成交额959.89亿元。

2018年本土品牌汽车销量大增，股价集体走高。（00175）大涨4.37%，1月汽车总销量创历史新高。（02333）涨4.17%，广汽(02238)涨4.13%，()（01211）涨3.79%。医药板块走强，石药集团（01093）上涨5.45%，（01177）同样上扬5.07%。市场普遍认为，今年猪肉价格会有明显上升，猪肉相关股集体大涨，其中，（01086）涨17.24%；中粮肉食（01610）涨5.95%，万洲国际（00288）涨4.17%。

市场波幅仍然不大，大体上是多空均衡的状态，虽然日内热点切换的较快，但好歹给与了市场资金可参与的方向。短期来看，在市场保持目前的状态下，热点和会延续现在的节奏，除非市场打破现在的多空格局，才会产生新的变化。

指数延续了窄幅上行的节奏，走势上多头结构保持的较好，这样短标也不会产生乖离，也就不会触发快速上行的获利盘。现在对于指数来说，上行挑战28500点的倒不意外，主要是看能否突破此压力位。因为对于指数来说，如果能站稳28500-29000点，对于中长期结构的进一步转强会有较大的帮助。

个股点评：

中粮肉食：猪肉价格迎来拐点，产能开始释放

中粮肉食（01610）：公司及其子公司主要从事猪肉及国际贸易业务。该公司主要通过四大分部运营：生猪养殖分部销售生猪；生鲜猪肉分部销售生鲜冷冻猪肉产品；肉制品分部包括肉制品销售业务；国际贸易分部销售进口冷冻肉类产品，如：猪肉、牛肉、羊肉、羔羊肉及禽肉。该公司将产品分销至分销商、批发商、大卖场、超市、食品加工商、餐厅及食堂等。

第三季度开始产能释放：公司于截至2018年12月31日止第四季度生猪出栏量62万头同比减1.3%；生鲜猪肉销量5.2万吨同比增8.6%；生鲜猪肉业务中品牌收入占比为30.51%，增加2.42个百分点。此外，2018年第四季度该集团商品猪均价为人民币11.43元/公斤。根据“全国22省市生猪平均价格”计算，2018年12月行业3年生猪滚动均价为人民币15.4元/公斤。总体来看，公司在2018年共出栏255万头，排行业第四。预测2019年出栏量可达350万头，2020年可达400万头。

猪肉价格迎来上涨周期：截至2018年12月，生猪价格在本周期的下行阶段已达31个月。从养殖户亏损角度来看，这一周期的亏损期与亏损幅度达到了上一周期的水平，结合二月母猪价格变动和母猪料销量同比增速来看，2018年3月以来养猪户补栏积极性不高。据农业农村部监测，2018年12月全国生猪存栏同比下降4.8%；能繁母猪存栏同比下降8.3%，连续3个月跌幅超过5%的预警线，意味着今年下半年生猪上市量偏少，猪价上涨的可能性较大。

产业链经营具备独特优势：随着河北与湖北屠宰产能扩张计划的落实，养殖与屠宰产能进一步匹配，品牌生鲜猪肉业务占比将不断上升（2018H1约为30%），从而推动毛利率提升。此外，肉类进口“工贸结合”的业务模式前景广阔，该业务模式可将进口业务毛利率从3%提升至7%左右。目前公司生猪养殖与屠宰业务已具备一定规模，在全产业链经营上，公司从业务、融资到渠道和品牌方面都具有独特优势。

风险提示：猪肉价格持续下行，猪瘟疫情波及上市公司存栏生猪、产能扩张速度不达预期、食品安全风险等。

作者：艾德证券董事总经理豪（香港证监会持牌人-中央编号ALQ830-未持有上述）

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